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五礦期貨：沖高回落鎳價后市怎么看

http://www.elbaloto.com 時間：2025/3/28 9:46:40 來源：上海有色網(wǎng) 點擊次數(shù):157

復(fù)盤本輪鎳價上漲行情，核心的驅(qū)動來自于鎳礦階段性緊缺導(dǎo)致火法產(chǎn)線生產(chǎn)成本的抬升與鎳鐵供給的縮減。這種緊缺年后便見跡象。供給端偏緊帶動了鎳鐵價格上漲，下游不銹鋼亦提供了需求端的支撐。年后鋼廠復(fù)產(chǎn)后，不銹鋼產(chǎn)量逐步恢復(fù)，需求有所改善。因此在供給與需求雙側(cè)催化下，鎳鐵價格走出了一段上漲行情。與此同時，鎳鐵的邊際變化向精煉鎳端傳導(dǎo)。一方面，印尼鎳礦配額有限，在火法高品位礦利潤相對較好的情況下，礦企更偏向火法礦的銷售，擠壓了低品位濕法礦的供給量，導(dǎo)致濕法礦價格快速上漲，從成本端對鎳價形成支撐；另一方面，鎳鐵價格高企，RKEF產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳的動力下滑，進而導(dǎo)致3月高冰鎳的排產(chǎn)迅速下降，縮減了精煉鎳的原料產(chǎn)量，引發(fā)了市場對3月精煉鎳供應(yīng)的擔(dān)憂，進而帶動了鎳價的上漲。
后市怎么看？
中長期來看，當(dāng)前精煉鎳仍處于低成本產(chǎn)能的釋放周期。2024年，印尼MHP單月產(chǎn)量由年初2萬噸攀升至年末4萬噸，實現(xiàn)翻倍式增長。2025年，依然有較大規(guī)模的MHP產(chǎn)能釋放，MHP月度產(chǎn)量有望繼續(xù)提高至6萬噸水平，進而擠壓高成本高冰鎳市場份額。這一點可以從硫酸鎳原料消耗中得到印證，2024年下半年開始隨著中間品產(chǎn)量的增加，高冰鎳占硫酸鎳生產(chǎn)的原料比例便不斷下滑，我們預(yù)計這一趨勢預(yù)計將在2025年更為明顯。從成本看，高冰鎳的生產(chǎn)成本要明顯高于MHP，尤其是RKEF轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳的產(chǎn)線，成本要顯著高于其他工藝，這也是目前市場對鎳定價錨定的邊際成本。未來隨著MHP對高成本高冰鎳份額的擠壓，我們預(yù)計精煉鎳定價邏輯或發(fā)生改變，轉(zhuǎn)向富氧側(cè)吹工藝法生產(chǎn)的高冰鎳成本線尋求支撐。
短期來看，目前MHP產(chǎn)量尚不足以對高冰鎳形成完全替代，短期仍以火法高冰鎳成本作為鎳價的邊際支撐線，而在火法條線表現(xiàn)相對強勢下，我們認(rèn)為做空需要等待基本面進一步轉(zhuǎn)弱信號。鎳礦方面，印尼大K島雨季鎳礦供應(yīng)恢復(fù)較慢，市場整體偏緊，同時印尼能礦部提出PNBP政策或于開齋節(jié)前落地，若該政策如期落地，礦山成本會有所增加。鎳鐵方面，目前不銹鋼維持較高排產(chǎn)，仍存在一定采購剛需，鎳鐵報價仍舊堅挺，轉(zhuǎn)弱或要等待4月不銹鋼的排產(chǎn)下降信號。
小結(jié)：
整體而言，短期擾動不改長期趨勢，2025印尼仍有一定體量的新增濕法中間品項目投產(chǎn)，這將持續(xù)從成本端對鎳價形成壓制，因此中長期鎳價整體仍維持逢高沽空思路。但考慮到短期鎳鐵需求偏強，且短期還有礦端稅收政策的擾動，做空需要等待基本面的進一步轉(zhuǎn)弱信號。

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關(guān)鍵詞：鎳

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