2025年4月28日，國內(nèi)銠價反彈至1432元/克，上漲15元。這一行情背后，是南非供應(yīng)鏈危機(jī)深化、氫能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)與資本避險邏輯升級的三重驅(qū)動。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈動態(tài)與政策變量，銠價短期或延續(xù)震蕩上行，但需警惕技術(shù)替代與資金分流的潛在風(fēng)險。
一、價格驅(qū)動邏輯：供應(yīng)鏈“黑天鵝”與需求革命共振
南非斷供危機(jī)升級
南非占全球銠供應(yīng)量的81%，但4月因電力短缺與罷工事件，銠礦產(chǎn)能驟降25%，德班港出口清關(guān)周期延長至14天，港口積壓庫存突破8.3噸。世界銀行警告，若南非危機(jī)持續(xù)，2025年全球銠供應(yīng)缺口或擴(kuò)大至18%，現(xiàn)貨升水已擴(kuò)大至15美元/盎司。
氫能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)性需求
西部陸海新通道啟動“千輛級氫車示范”與“千億級氫能集群”計劃，帶動燃料電池催化劑需求激增。3月氫燃料電池汽車銷量同比增長69.1%，單臺氫車銠用量達(dá)2.3克，較傳統(tǒng)燃油車提升40%。高盛測算，2025年全球銠工業(yè)需求將突破920萬盎司，同比增長6.5%。
美元走弱與資本避險轉(zhuǎn)向
美國3月CPI同比降至2.4%，美聯(lián)儲6月降息概率升至76%，美元指數(shù)跌破100關(guān)口，比特幣價格回落至11.5萬美元，投機(jī)資金加速涌入銠等工業(yè)貴金屬對沖風(fēng)險。紐交所銠期貨凈多頭持倉激增18%，反映資本押注結(jié)構(gòu)性短缺。
二、產(chǎn)業(yè)鏈分化：上游暴利與下游技術(shù)突圍
礦業(yè)巨頭收割紅利
紫金礦業(yè)測算，銠價突破1400元/克時年化凈利潤可達(dá)480億元；山東黃金自產(chǎn)銠成本控制在180元/克，毛利率達(dá)28%。但高品位礦脈枯竭倒逼企業(yè)開采0.8克/噸貧礦，資源爭奪戰(zhàn)白熱化。
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