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五礦期貨：沖高回落鎳價后市怎么看

http://www.elbaloto.com 時間：2025/3/28 9:46:40 來源：上海有色網(wǎng) 點擊次數(shù):156

復盤本輪鎳價上漲行情，核心的驅動來自于鎳礦階段性緊缺導致火法產線生產成本的抬升與鎳鐵供給的縮減。這種緊缺年后便見跡象。供給端偏緊帶動了鎳鐵價格上漲，下游不銹鋼亦提供了需求端的支撐。年后鋼廠復產后，不銹鋼產量逐步恢復，需求有所改善。因此在供給與需求雙側催化下，鎳鐵價格走出了一段上漲行情。與此同時，鎳鐵的邊際變化向精煉鎳端傳導。一方面，印尼鎳礦配額有限，在火法高品位礦利潤相對較好的情況下，礦企更偏向火法礦的銷售，擠壓了低品位濕法礦的供給量，導致濕法礦價格快速上漲，從成本端對鎳價形成支撐；另一方面，鎳鐵價格高企，RKEF產線轉產高冰鎳的動力下滑，進而導致3月高冰鎳的排產迅速下降，縮減了精煉鎳的原料產量，引發(fā)了市場對3月精煉鎳供應的擔憂，進而帶動了鎳價的上漲。
后市怎么看？
中長期來看，當前精煉鎳仍處于低成本產能的釋放周期。2024年，印尼MHP單月產量由年初2萬噸攀升至年末4萬噸，實現(xiàn)翻倍式增長。2025年，依然有較大規(guī)模的MHP產能釋放，MHP月度產量有望繼續(xù)提高至6萬噸水平，進而擠壓高成本高冰鎳市場份額。這一點可以從硫酸鎳原料消耗中得到印證，2024年下半年開始隨著中間品產量的增加，高冰鎳占硫酸鎳生產的原料比例便不斷下滑，我們預計這一趨勢預計將在2025年更為明顯。從成本看，高冰鎳的生產成本要明顯高于MHP，尤其是RKEF轉產高冰鎳的產線，成本要顯著高于其他工藝，這也是目前市場對鎳定價錨定的邊際成本。未來隨著MHP對高成本高冰鎳份額的擠壓，我們預計精煉鎳定價邏輯或發(fā)生改變，轉向富氧側吹工藝法生產的高冰鎳成本線尋求支撐。
短期來看，目前MHP產量尚不足以對高冰鎳形成完全替代，短期仍以火法高冰鎳成本作為鎳價的邊際支撐線，而在火法條線表現(xiàn)相對強勢下，我們認為做空需要等待基本面進一步轉弱信號。鎳礦方面，印尼大K島雨季鎳礦供應恢復較慢，市場整體偏緊，同時印尼能礦部提出PNBP政策或于開齋節(jié)前落地，若該政策如期落地，礦山成本會有所增加。鎳鐵方面，目前不銹鋼維持較高排產，仍存在一定采購剛需，鎳鐵報價仍舊堅挺，轉弱或要等待4月不銹鋼的排產下降信號。
小結：
整體而言，短期擾動不改長期趨勢，2025印尼仍有一定體量的新增濕法中間品項目投產，這將持續(xù)從成本端對鎳價形成壓制，因此中長期鎳價整體仍維持逢高沽空思路。但考慮到短期鎳鐵需求偏強，且短期還有礦端稅收政策的擾動，做空需要等待基本面的進一步轉弱信號。

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關鍵詞：鎳

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