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“問(wèn)銻”二：銻等小金屬價(jià)格上漲是黃金、銅等大金屬的補(bǔ)漲嗎？ 不能簡(jiǎn)單認(rèn)為本輪小金屬牛市是黃金、銅等大金屬的補(bǔ)漲。
參照過(guò)去幾輪有色金屬行業(yè)牛市期間貴金屬、工業(yè)金屬及小金屬等的輪動(dòng)規(guī)律，確實(shí)能夠發(fā)現(xiàn)“貴金屬-工業(yè)金屬-小金屬”的輪番占優(yōu)規(guī)律，我們?cè)凇?/FONT>Q1有色板塊基金持倉(cāng)環(huán)增1.58pct，供給受限的資源品持倉(cāng)占比仍有提升空間》報(bào)告中也嘗試對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行了解釋：“細(xì)分子版塊輪番占優(yōu)特征原因：有色金屬當(dāng)中，各品種定價(jià)因素有所不同，貴金屬主要考慮金融屬性（近年受地緣政治擾動(dòng)頻發(fā)，避險(xiǎn)屬性影響增加），工業(yè)金屬需綜合考慮金融屬性及商品屬性，小金屬則僅需考慮商品屬性。每一輪經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中，伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降，貨幣政策往往會(huì)變得更為寬松，利率持續(xù)下降，黃金的利率敏感性最高，價(jià)格亦最先上漲；伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，工業(yè)金屬及小金屬商品屬性顯現(xiàn)，但由于工業(yè)金屬存在一定金融屬性，因此價(jià)格上漲節(jié)奏有所差異。” 但我們需要指出的是：不能“刻舟求劍”，因?yàn)榇溯喗饘賰r(jià)格上漲行情與以往周期相比，存在較大不同，（1）以黃金為例，本輪黃金價(jià)格不再簡(jiǎn)單跟隨過(guò)往的實(shí)際利率框架，美元信用衰弱導(dǎo)致的央行購(gòu)金增加及地緣政治不穩(wěn)定性在此輪黃金價(jià)格上漲中更為“顯性化”；（2）以銅為例，供給在定價(jià)中占比提升，銅等供給受限的資源品在需求并未大幅好轉(zhuǎn)的情況下已經(jīng)走牛，主因資源品位下降、礦業(yè)行業(yè)資本開支不足、供應(yīng)存在瓶頸等剛性約束所致。而上述“貴金屬-工業(yè)金屬-小金屬”的輪番占優(yōu)規(guī)律更多是出于對(duì)流動(dòng)性以及需求側(cè)的考慮。如果僅僅從“需求端補(bǔ)庫(kù)存”+“流動(dòng)性”等角度出發(fā)，將很難解釋本輪金屬行情的上漲力度，同時(shí)也可能會(huì)導(dǎo)向錯(cuò)誤的結(jié)論。此外，也不能小覷此輪小金屬的價(jià)格彈性，我們認(rèn)為，一眾小金屬品種均出現(xiàn)上漲現(xiàn)象絕非偶然，銻等小金屬或是本輪有色牛市里彈性最大的品種，因2006年地產(chǎn)基建以基本金屬需求為主，而當(dāng)下新能源與人工智能需求變化最大的是小金屬，小金屬背后是“產(chǎn)業(yè)巨變+供給剛性”所共同驅(qū)動(dòng)，不是補(bǔ)漲，或?qū)⒊蔀橹鹘恰? 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] 下一頁(yè) |
