對于黃金市場來說，貿(mào)易結(jié)構(gòu)的失衡對于美元貶值的壓力將是支撐黃金價格的重要能量；而充足的流動性背景下，通貨膨脹的隱患還是不能排除，特別是全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張已經(jīng)推動了商品價格的高漲，不久的將來通漲帶動的黃金投資需求將進(jìn)一步增加，從而形成對于黃金價格的支撐。
因此，中期內(nèi)，美元的因素是支撐黃金價格更主要的因素，加上印度和中國消費(fèi)需求的擴(kuò)張，我們預(yù)期2008年以前黃金再創(chuàng)新高的可能性非常大；而長期內(nèi)，一旦出現(xiàn)全球性的通漲及通漲預(yù)期，黃金價格將出現(xiàn)爆發(fā)性的上漲。
國外黃金生產(chǎn)成本顯著上升
2005年以后，受到礦石采選品位下降、勞動力成本和能源等原料成本上升、美元貶值等多重因素的壓力下，國外大型黃金企業(yè)的生產(chǎn)成本大幅增加，年均增長達(dá)到了25%左右；成本的上升，一方面制約了黃金產(chǎn)量的提升，另一方面也對黃金價格形成了很強(qiáng)的支撐。
然而，對于國內(nèi)的黃金企業(yè)來說，成本上升的幅度要小很多，關(guān)鍵的問題在國內(nèi)企業(yè)較低的勞動力成本，使得國內(nèi)企業(yè)礦產(chǎn)金的毛利率達(dá)到60%，幾乎是國外企業(yè)的兩倍。這樣，在高成本支撐的黃金高價格下，給國內(nèi)的黃金生產(chǎn)企業(yè)帶來了更為豐厚的利潤空間，這也是國內(nèi)企業(yè)享有更高估值的重要因素。
國內(nèi)黃金企業(yè)外延式擴(kuò)張的預(yù)期，有助于提升企業(yè)的估值水平，帶來更好的投資機(jī)會
由于歷史形成的原因，國內(nèi)上市的黃金企業(yè)特別是中金黃金，企業(yè)資產(chǎn)中黃金儲備量并不大，而其大股東控制的礦山資源則非常多；這就使得企業(yè)未來通過增發(fā)收購股東控制資產(chǎn)或者整體上市的外延式資源擴(kuò)張成為可能，這也提升了企業(yè)的價值。
因此，黃金價格的樂觀預(yù)期提升了企業(yè)擁有資源的價值，而企業(yè)外延式資源擴(kuò)張的預(yù)期，又會增加企業(yè)資源擁有水平，這兩方面都會提升國內(nèi)黃金上市公司的投資價值。
我們比較了國內(nèi)外主要黃金企業(yè)的市值/儲量指標(biāo)，從靜態(tài)的比較看，國內(nèi)A股的兩家黃金企業(yè)偏高，但我們認(rèn)為國內(nèi)企業(yè)未來的資源擴(kuò)張潛力更大，即資源量的增長率更具有優(yōu)勢，如中金黃金作為唯一的央企黃金企業(yè)，完全有能力在未來兩年的資源控制量達(dá)到1000噸，這樣市值/儲量指標(biāo)就降低10多倍，估值水平也有明顯的優(yōu)勢了。另外，我們遵循謹(jǐn)慎原則，我們在現(xiàn)在的盈利預(yù)測中并沒有完全考慮黃金價格上漲的預(yù)期，2007年和2008年分別以165、170元/克的假設(shè)預(yù)測，大大低于國外08年750-800美元/盎司的預(yù)測。這也就是說，未來黃金價格繼續(xù)上漲的趨勢確立，公司盈利預(yù)測不斷向上修正的可能非常大，相應(yīng)的市盈率水平也就大大下降。 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 下一頁 |
