一般來(lái)說(shuō)，利率與商品價(jià)格兩者之間存在著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。那么，背后的機(jī)制是什么呢？首先，兩者具有相同的經(jīng)濟(jì)基本面。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)的增強(qiáng)，消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)，需要更多的資金投入和商品需求，這就是使得長(zhǎng)期來(lái)看，商品價(jià)格和利率走勢(shì)之間具有本質(zhì)上的一致性。當(dāng)然，短期趨勢(shì)、波動(dòng)的節(jié)奏和趨勢(shì)的拐點(diǎn)并不必然一一對(duì)應(yīng)，往往商品價(jià)格對(duì)利率的波動(dòng)具有一定的領(lǐng)先性。例如，寬松的貨幣環(huán)境下，流動(dòng)性陷阱效應(yīng)的存在，投資需求短期內(nèi)對(duì)低利率刺激并不敏感，導(dǎo)致利率水平一定時(shí)間內(nèi)處于較低的水平；然而，過(guò)量的貨幣供應(yīng)可能導(dǎo)致商品價(jià)格的上漲。但是，較低的通漲水平，一方面有利于刺激企業(yè)活動(dòng)的繁榮，增加對(duì)資金的需求；另一方面，企業(yè)活動(dòng)對(duì)于商品的消耗增加，有利于商品價(jià)格進(jìn)一步提升，這反過(guò)來(lái)又增加市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)通漲的預(yù)期，增加利率走高的動(dòng)能。
對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，商品價(jià)格的上漲往往會(huì)引發(fā)投資者對(duì)于通漲的擔(dān)憂，從而提升商品的投資需求。然而，過(guò)去幾年的情況并不完全如此。我們可以發(fā)現(xiàn)，一方面過(guò)去幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有帶來(lái)嚴(yán)重的通漲，相反通漲水平非常低，這也是我們認(rèn)為通漲并不是推動(dòng)2001年以來(lái)黃金價(jià)格上漲的重要因素。另一方面，低通漲水平在充足流動(dòng)性背景下是否發(fā)生演變，是我們判斷長(zhǎng)期內(nèi)黃金走勢(shì)的關(guān)鍵。
美國(guó)通漲水平和長(zhǎng)期利率自80年代以來(lái)，處于持續(xù)下降的趨勢(shì)，從1981年的近15%下降至目前的不足5%。主要的原因在于，不斷提高的生產(chǎn)率和低通漲的環(huán)境，加上外部有利的結(jié)構(gòu)性因素。勞動(dòng)生產(chǎn)率的上升，產(chǎn)出增加，而勞動(dòng)力相對(duì)提升的壓力并不大，使得經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，而低通漲水平得以維持。
美元作為儲(chǔ)備貨幣和大量美元回流，也是遠(yuǎn)期利率水平維持低水平的重要外部因素。從理論上將，美國(guó)大量的財(cái)政赤字和居民的低儲(chǔ)蓄率，如何維持低利率水平呢？根本的原因在于，美元作為其他國(guó)家儲(chǔ)備貨幣，大量赤字形成的貨物需求通過(guò)大量的貿(mào)易赤字彌補(bǔ)了；而財(cái)政赤字所形成對(duì)于貨幣的需求，又通過(guò)美元在國(guó)際市場(chǎng)寬松的流動(dòng)性加以釋放。例如，大量的石油美元、中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)了大量的美國(guó)國(guó)債，這也是造成長(zhǎng)期利率較低的直接原因之一。 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 下一頁(yè) |
